作者丨张嘉佳 出品丨牛刀商业评论

前段时间，科大讯飞股价突然大幅度下跌，一度跌幅超过9%，基本快要逼近跌停。

(资料图片仅供参考)

股价出现闪崩后，科大讯飞迅速做出回应，在深交所互动易平台上回复称：网上流传的相关文字和截图，经公司初步判断后是不实消息，系某AI软件撰写的虚假小作文。

作为一家AI人工智能公司，没想到被AI坑了一把。

虽然整件事被证实不过是一场乌龙，但并不代表科大讯飞真的已经安全着陆。

上个月，科大讯飞新发布了“星火”认知大模型，却被外界质疑是套壳版ChatGPT。

国内的大模型推出伊始，很少有直接说超过chatGPT的，但科大讯飞刘庆峰给出了时间表：

6月9日，讯飞星火将突破开放式问答、多轮对话能力明显提升、数学能力再升级；

8月15日，代码能力升级以及多模态交互能力提升，希望能帮助到更多的合作伙伴及开发者团队；

10月24日，将实现通用模型对标ChatGPT，中文超越ChatGPT的当前版本，英文能做到相当水平，并在教育、医疗等领域做到业界领先。

虽然科大讯飞贵为AI第一股，但有关其争议的话题却从没中断过。之前，科大讯飞还被爆出过人工翻译冒充AI的造假丑闻，还有过度依赖政府补贴等商业化问题。

正所谓“欲戴王冠，必承其重”，如今主攻AI方向的科大讯飞，要想成为行业王者撑起千亿市值，并非一件易事。

1、狂飙的股价，下滑的业绩

2023年以来，乘着 ChatGPT概念爆红的东风，科大讯飞股价一路持续走高。

6月20日收盘时，科大讯飞收盘价再次创下历史新高点80.8元，上涨幅度达6.88%。

和讯股票平台统计称，过去一年时间里，科大讯飞涨停5次，跌停1次。

但与科大讯飞耀眼的股价相比，业绩年报明显难看不少。

4月20日，科大讯飞公布了2022年全年财报和2023年一季度财报。

出乎意料的是，2022年，科大讯飞公司的归母净利润和扣非净利润均双双严重下滑。

年报披露称，报告期内科大讯飞营业收入为188.2亿元，同比增长了2.77%；归母净利润为5.61亿元，同比减少了63.94%。

从今年一季度年报来看，企业情况也并没有好转，甚至利润还从盈转亏。

2023年一季报显示，在报告期内，公司实现营业收入28.88亿元，同比减少了17.64%；实现归母净利润和扣除非经常性损益的净利润分别为-0.58亿元和-3.38亿元。

在此之前，据科大讯飞年报统计显示，从2010年到2021年，所有A股上市公司里，科大讯飞是唯一一家连续12年营收年增长率均超过25%的上市公司。

不过，这次新财报的发布中断了科大讯飞自身的“业界神话”，也是近五年来，科大讯飞首次净利润下滑，与2018年时不相上下。

对于亏损原因，科大讯飞官方主要归咎于三方面原因。

首先，受社会经济的特殊环境，导致相关项目投标延迟，实施、交付、验收等工作也受到了影响，其中第四季度就有超过20个项目、超过30亿元合同延期。

其次，2019年时公司被列入清单后，2022年10月7日再次被极限施压，从供应链到相关的合同签署都需要重新调整，也因此影响了当期订单签订的节奏。

第三，公司于2022年12月15日启动了“1+N认知智能大模型专项攻关”,新增项目的投入一定程度影响了当期利润。

虽然看似根源都是客观因素造成的，但其实毛利率下滑可能才是主因。

据历年财报显示，在2017年以前，科大讯飞一直都维持着超过50%的毛利率，但自从2017年后，科大讯飞毛利率一直处于持续下降趋势。

从2017年到2022年，科大讯飞毛利率分别为51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、41.13%、40.83%。

对于一家企业而言，毛利率更能真实反应其在市场中的竞争水平。对于科大讯飞而言，不太乐观的业绩或许是暂时的，但持续下跌的毛利率或许才是大隐患。

2、AI高光全靠政府补贴续命

众所周知，科大讯飞是一家依靠语音起家的企业，并于2008年成功登陆深圳证券交易所，成为名副其实的“AI第一股”。

多年来，科大讯飞不止走的稳健，涉猎也非常宽广。

公开资料显示，科大讯飞的主营业务覆盖了智慧教育、智慧医疗、智能城市、开放平台和消费者业务等五大领域，构建了面向To B、To G、To C端三类客户的业务体系。

撑起其盈利半壁江山的却是“教育产品与服务”。财报显示，2022年智慧教育是科大讯飞最主要的收入来源，实现营收61.61亿元，在总营收占比高达32.74%，

而其他业务，科大讯飞开放平台、信息工程以及运营商业务分别实现营收27.81亿元、26.47亿元和20.97亿元，分别在总营收占比为14.78%、14.07%和11.14%。智慧汽车、智慧医疗等新兴业务，更难以撑起门面，占总营收比例均为个位数。

另外，据同花顺iFinD数据显示，自2016年以来，教育产品及服务一直都是科大讯飞最大的业务板块。

虽然科大讯飞依靠教育产品与服务挣得盆满钵满，不过，科大讯飞没有像AI四小龙一样深受亏损困扰，或许真正却应该要归功于政府的补贴。。

之所以会产生这样的质疑，主要是在科大讯飞利润增长中，政府补贴所占比例始终不低。

据科大讯飞历年财报显示，自上市以来，几乎每一年在非经常性损益统计中都有“政府补助”这一项，而且对业绩的贡献始终不低。

从2019年到2021年，科大讯飞计入当期损益的政府补助分别为4.12亿、4.26亿、4.39亿，占总利润比例分别为50.24%、31.23%、28.21%。虽然占总利润比例持续降低，但其实数额一直增加。到了2022年，计入当期损益的各项政府补助金额更是高达10亿元。

可以说，政府补助金在科大讯飞业绩中占有举足轻重的地位。

但当2023年一季度政府补助金同比下降59.65%，便出现了亏损情况，足以见到补贴到底给业绩注水多少。

这也难怪，长江商学院终身教授薛云奎在分析科大讯飞时表示：“这家公司擅长要钱，不擅长赚钱”。 虽然犀利，但并不是毫无道理。

3、大模型能成为救星么？

一直以来，AI企业基本都属于重科技难变现，商业落地也成了业内最大的难题。即便是引领了全球AI热潮的ChatGPT，距离要想真正实现商业化仍然有很长一段路要走。

不过，对于商业落地，科大讯飞一直很有自己的想法和规划。

相比较C端业务，虽然B/G端市场AI技术应用更广泛，产品价格和利润更高，但也更容易受到宏观环境影响，业务回款周期长。

科大讯飞联合创始人胡郁也曾公开表示：“倘若To C做得好，人力增加1倍，毛利就可以增加10倍。”

因此，科大讯飞为了获得更丰厚的盈利，一直积极主攻C端业务，花费巨额营销拉拢C端用户，并接连推出了学习机、翻译笔、办公本、电子书等产品，力求开辟新的变现道路。

不过，虽然科大讯飞C端很努力，收效甚微。

在消费者固有印象里，科大讯飞主要提供语音输入法，对其产品所知寥寥无几，始终缺少爆款产品出现。

像科大讯飞AI学习机技术已经很成熟，论技术能力并不比步步高差。但论起占领消费者心智，依靠经典广告词“哪里不会点哪里” 出圈的步步高点读机显然更胜一筹。

同时，科大讯飞主推的C端产品也存在群体小众、市场规模有限等问题。

像录音笔领域，科大讯飞2022年年报显示，报告期内，科大讯飞智能录音笔市场份额为44%，市场份额为行业品牌第一名。

但是讯飞2022年包含智能录音笔、翻译机、智能办公本等多项设备的消费者业务智能硬件总收入为13.2亿元。

在这个细分赛道中，市场规模一直都很小。据前瞻产业研究院数据显示，2019年我国录音笔市场规模仅为23.17亿元。

此外，学习机、翻译笔、办公本、电子书等领域，都存在同样的问题。因此，要想扩大市场规模，加大场景落地变得非常有必要。

科大讯飞新推出的星火认知大模型，就可以满足科大讯飞的夙愿，令其旗下多个领域相关产品实现场景落地，拥有更好的变现能力。

譬如在C端办公产品中，“大模型+智能办公本”可以根据手写要点一键生成工作计划、工作待办、宣传文案等多种文本；“大模型+录音笔” 则全面升级了会议纪要、语篇规整等两个重量级的功能。

不过，基于 “大模型+” 的商业模式依然还在探索期，真正能依靠大模型时代挣钱的玩家如今还尚未出现。

同时，随着各大互联网厂加入，人工智能赛道竞争将会越来越激烈。百度研发出文心大模型；阿里达摩院搭建了人工智能实验室和前沿科技实验室的两大矩阵；腾讯推出了混元AI 大模型。无论人力还是财力等方面，科大讯飞都远不是这几家互联网大厂的竞争对手。

2023年，在计划大会上，科大讯飞创始人刘庆峰雄心壮志地表示未来五年的奋斗目标：达到十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态。

大模型才刚刚投入，未来市场如何说什么其实都为时尚早，但科大讯飞要想借助大模型腾飞，显然要乘风破浪一番。

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