斑马消费 范建

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人参可大补元气，可最终无法挽救紫鑫药业的资本命运。

8月4日，公司面值退市，正式从深交所摘牌。一代“参王”，带着70亿元人参存货，就此作别了长达16年的A股角逐。

面值退市

没有任何缓冲的余地。7月28日，深交所决定对*ST紫鑫终止上市，8月4日，公司即在交易所摘牌，股票不进入退市整理期交易，转入全国股转公司代为管理的退市板块挂牌转让，上万股东欲哭无泪。

上市长达16年的一代“参王”，终于告别了自己A股市场的角逐。退市时，公司的总市值已不足5亿元。

在穷困潦倒中苦捱了3年，紫鑫药业走到如今这一步，或许是一种解脱。至少，可以远离资本的喧嚣，安静地去寻找一条真正能让公司涅槃重生的路径。

今年5月，紫鑫药业年报披露，年审机构对公司的财报和内控报告出具了无法表示意见和否定意见的报告，同时，公司连续三个会计年度扣非前后净利润孰低者均为负值，且最近一年持续经营能力存在不确定性。

从5月9日起，公司被实施退市风险警示+其他风险警示，从紫鑫药业变成*ST紫鑫。

市场的恐慌情绪迅速蔓延，*ST紫鑫股价持续大幅下挫。

5月19日，公司股价收于0.96元/股，首次低于1元/股，公司第一时间对外披露了风险提示公告，预警可能会被终止上市地位。

到6月1日，已连续10个交易日收盘价低于1元/股，退市的紧张氛围进一步笼罩。

面对这种情况，很多上市公司都会采取股份回购、实际控制人或董监高增持，来挽救股价，以期给公司一些闪转腾挪的空间。

但是，*ST紫鑫没有采取任何措施，并非公司无心，而是实在无力。

6月15日，公司股价收于0.37元/股，连续20个交易日收盘价低于1元/股，锁定面值退市。

70亿“参王”

人参被称为“东北三宝”，因其生长缓慢、周期长、药用价值高，古有“七两为参，八两为宝”的说法。

吉林长白山素来是我国人参的主产区，但因为过度采挖，野山参已濒临绝迹。

于是，当地利用自然资源条件，大力发展林下参作为野山参的替代品。

紫鑫药业总部所在的通化柳河县，正位于长白山的腹地。2009年，公司进入人参产业，很快成为吉林省人参行业的龙头企业。

当时，恰逢中国人参产业遭遇国外贸易打击而产能过剩，公司对这部分过剩产能进行了战略储备。

其后，国内人参价格持续上涨，到2014年达到阶段性巅峰。利益的驱使之下，市场上大量出现了低年限、高农残的平地农田种植人参产品（多数无法入药）。在这样的背景下，公司为了避免当时人参采购市场产品良莠不齐的状况，保证公司自身人参战略储备质量，公司继续加大了对林下参的战略储备。

随着人参价格的上涨和公司出货量的增加，2017年，紫鑫药业人参板块收入大幅增长至7.12亿元，超过中成药，成为最大的收入来源，从而推动公司业绩达到自身巅峰。

次年，公司人参业务收入继续微增，但毛利率大幅下滑，当期业绩腰斩。

其后数年，公司人参业务板块大幅萎缩，到2022年，人参系列产品的收入已不足20万元。

对此，紫鑫药业的解释是，过去，公司人参产品收入增长，主要是靠出售白参、红参、生晒参等粗加工产品，产品附加值不高。

后来，公司对人参产品进行深加工，将人参产品提取物卖到海外市场。未曾想，遭遇到了内外不利环境的连续打击，市场一落千丈。

大量留在仓库和种在地里的人参，都变成了存货。

截至2022年末，公司存货余额仍高达78.57亿元，占流动资产的94.19%，占总资产的73.48%。其中，消耗性生物资产（即种植在地里的人参）价值60.17亿元，包含各类林下参7300余万株，大多生长周期已在10年以上。

巨债压顶

守着价值数十亿元的人参，“参王”紫鑫药业却一直过着苦兮兮的日子。

从2020年3月起，公司和部分子公司就陆续出现债务逾期。截至今年4月末，公司已累计欠薪过亿、欠息13.78亿元、欠税超过9000万元。

公司已明确，靠自身已无法解决“三欠”问题，管理层只能力保重整完成前，公司能够持续运营。

债权方特别是金融机构，陆续将紫鑫药业告上法庭，要求索要逾期欠款和利息。

截至目前，公司及控股子公司，累计诉讼、仲裁事项涉案金额合计约为28.79亿元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的183.72%，且均为被诉案件。

早在2021年11月，债权方吉林特伊堂，就以紫鑫药业不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对公司进行重整。直到目前，法院仍未裁定受理本次破产重整申请，公司是否进入重整程序，仍存在重大不确定性。

在公司深陷危机之时，原控股股东康平投资也是自顾不暇，其所持上市公司股份已全部被质押，且因回购违约而被冻结和轮候冻结，频频发生被动减持和拍卖。

情急之下，康平投资将所持紫鑫药业股份对应的表决权，委托给国药兆祥行使，公司控股股东和实际控制人发生变更。

国药兆祥具有国资及中医药产业背景，希望能从原材料供应、销售渠道的拓展等方便，给予上市公司全方位支持。

在国药兆祥与各方的共同努力下，形成了债务化解方案，完成了部分债务的转贷和倒贷，但仍未从根本上解决公司的持续造血问题。

最终，走上了退市这条绝路。