华鑫证券有限责任公司孙山山近期对燕京啤酒（000729）进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：二次创业新篇章，高端化进程望加速》，本报告对燕京啤酒给出买入评级，当前股价为13.36元。

燕京啤酒

投资要点

(资料图)

2022年顺利收官，组织架构持续优化

最新数据显示，预计2022年归母净利润3.45-3.7亿元(同增51%-62%)，扣非归母净利润2.68-2.93亿元(同增56%-71%)，业绩持续走高。当前公司按照“1+5+N”整合计划成立五大中心、“1+9”组织结构配备工厂，采取定量、定岗、定变策略，以提升企业经营效率。在减亏方面，2021年公司制定弱势企业责任制，目前所有弱势子企业在2022年实现减亏，其中5-6家实现扭亏为盈。目前公司开启二次创业变革之路，紧抓十四五“五战五胜”目标，力争实现年年攀升，通过五年持续快跑实现复兴目标。

U8百万吨目标，带动两翼产品起飞

十四五规划中将燕京U8百万吨销量设为大单品战略目标，2022年U8已实现40万吨、超8亿瓶的年销量，成为公司近三年成长速度最快、表现最为亮眼大单品之一，是公司利润抬升和产品结构调整重要支撑。产品打造上，公司以U8为中间带承上启下，借势带动高于及低于U8的两翼产品起飞，其中高端产品包括燕京V10、S12及狮王精酿等。目前狮王精酿已实现“20+7”产品矩阵，拟于3月初推出新品，同时公司加快布局狮王线下门店。

盈利预测

我们看好公司治理结构持续改善，管理水平持续提升，不断激发企业活力。预计2022-2024年EPS为0.13/0.21/0.29元，当前股价对应PE分别为106/65/47倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、高端化进程不及预期等。

数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）周悦琅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.62亿，根据现价换算的预测PE为103.77。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为14.99。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，燕京啤酒行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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