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营收稳健增长,下半年利润率或迎改善

研报中心 2023-08-21 23:02:57


【资料图】

志特新材(300986)

事件: 公司 2023H1 营收 10.12 亿元同增 29.42%;归母净利润 0.36 亿元同降49.79%;扣非归母净利润 0.15 亿元同降 72.10%。 2023Q2 营收 6.32 亿元同增21.63%;归母净利润 0.34 亿元同降 48.62%;扣非归母净利润 0.23 亿元同降53.67%。

预制 PC 及海外业务助力营收较快增长。 上半年国内房地产新开工同比下滑,但公司营收仍实现较快增长, 得益于 PC 业务实现营收 1.27 亿元同增 84.72%,以及国际铝模业务实现较大增幅。分业务来看, 2023H1 铝模/防护平台/装配式预制件/废料/其他业务分别实现收入 6.58/0.86/1.27/1.19/0.22 亿元,同比分别为+22.28%/+13.08%/+84.72%/+60.93%/-12.18%。 上半年业绩同比下滑,主要是因为 1)防护平台对外出租业务收入减少,但成本仍按照年限计提折旧;2)国内铝模行业进入加速出清阶段,竞争加剧使得毛利率下降。

毛利率承压费用率提升, 下半年净利率或迎改善。 2023H1 整体毛利率为26.74%同比下降 4.98pct,主要系防护平台出租折旧影响以及 PC 构件收入占比提升所致;分业务看,铝模/防护平台/装配式预制件/废料/其他业务分别实现毛利率 31.39%/3.99%/19.05%/25.05%/29.40%,同比-5.53pct/-3.90pct/+2.24pct/-8.03pct/+0.8pct。 2023H1 期间费用率 22.43%同增 3.07pct,其中销售/管理及研发/财务费用率分别为 7.30%/11.87%/3.26%,同比+0.59pct/+1.25pct/+1.23pct,其中管理费用率提升部分是因为计提员工股权激励费用,财务费用率增加是因为发行可转债利息计提增加; 资产及信用减值损失 0.14 亿元,资产及信用减值损失率 1.38%同降 0.08pct; 归属净利率 3.51%,同降 5.54pct,我们认为下半年, 随着房地产市场企稳及爬架影响逐步消除,公司利润率或迎改善。

公司 2023H1 经营性现金流为-1.33 亿元同比多流出 0.69 亿元,主因房地产行业波动导致应收账款回收周期延长,以及新成立子公司开展业务所需原材料采购增加; 收现比 79.47%, 同比-5.17pct; 付现比 83.37%同比-8.01pct。 截至2023H1,公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为 12.47/3.48/8.94/1.91 亿元, 较年初分别变动+18.89%/+20.28%/42.04%/5.84%。

转债募资到位资金实力增强, 持续提升市占率。 4 月, 公司可转换债券发行落地,资金分别用于建设江门志特生产基地 ( 二期)及重庆志特生产基地 ( 一期), 项目落地将进一步提升公司铝模竞争力。 6 月,公司在惠州市龙门县合资设立控股子公司, 拟通过“招拍挂”方式购买土地用于公司装配式建筑 PC 产品生产基地项目,进一步完善公司的市场布局, 提升铝模板和 PC 业务的市占率水平。

投资建议: 我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 1.37/1.92/2.72 亿元,同比增速-23.04%/40.28%/42.14%,对应 EPS 分别为 0.55/0.78/1.10 元/股,最新收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别 32.39/23.09/16.25 倍,维持“增持”评级。

风险提示: 宏观环境影响、项目投产不及预期、行业竞争加剧等

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